在AI需求爆发与供应瓶颈的共振下宿迁铝皮保温，存储芯片正参加“商场”，海力士明确暗示本年扫数客户的需求齐法得到闲适，价钱高潮已成定局。

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在2月20日举行的诬捏投资者会议上，SK海力士向盛清晰了存储商场的新动态。

全行业缺货：肖似下单用，只会价钱

海力士对本年的价钱走势给出了相当明确的指导：受AI客户苍劲需乞降供应增长有限的动，存储价钱瞻望将在全年手续高潮。

这背后的中枢逻辑在于供给端的刚欺压。海力士指出，全行业受限于洁净室（Clean room）空间的不及，供应增长受到物理适度。对于商场担忧的“肖似下单”（Double-booking）风险，海力士的主张直击重要：

“出现存道理的肖似下单的可能很低。客户相当明晰，短期内存储产能法显耀增多。因此他们阻滞到，肖似下单并不会带来多的分派量，反而只会越过价钱。”

尽管PC和搬动端客户可能认知过“缩小树立”（Despeccing）来搪塞，但在受限的供应增长眼前，这身分被对消。AI客户跟着业绩得到骨子发达，正在保管宏大的投资领域，这种“实在需求”成为了价钱高潮坚实的撑手。

库存降至“低水位”，讲话权向滚动

现在的供需垂死流程仍是达到了连年来的点。海力士在会议中清晰了个关节事实：

“本年莫得任何客户粗略闲适其存储需求。”

这意味着扫数终局商场的需求闲适率齐处于低位。从库存角度看，业绩器客户的库存已达到健康水平，而PC和搬动客户的库存正呈现下跌趋势。

为关节的是手脚供应端的海力士宿迁铝皮保温，其本身库存已其单薄。

“咱们在DRAM和NAND上的库存均处于浅近水平，约为4周，并瞻望这水平在全年将陆续下跌。”

低的库存水位意味着供应商的议价智商（Leverage）手续增强。在此配景下，海力士清晰，“正在与主要客户运筹帷幄多年期的遥远约”。天然公司格调严慎，但这记号着商场结构已从现货博弈转向对遥远供应结实的争夺。

HBM产能售罄，步调型DRAM穷乏成新筹码

对于商场矜恤的HBM（带宽内存），海力士明确暗示，2026年的产能分派已成定局。

“2026年的HBM已一齐售罄，闲适客户需求的坐褥臆测仍是分派已毕。”

海力士坦言，鉴于现在的坐褥臆测，很难在2026年对HBM和步调型DRAM的产线进行有道理的调动。但是，这种僵局反而为将来带来了利好。由于步调型DRAM现在的供需度垂死（Tight S/D），这为海力士在谈判桌上赢得了多筹码。公司以为，这种垂死场地“可能会为2027年的HBM业务带来惠的条件”。

在制程搬动面，海力士本年的要点明确：M15X工场将主要勤勉于于擢升1b nm产能以支手HBM3E和HBM4。而的1c nm制程，本年将主要用于步调型DRAM的大领域搬动，瞻望年底前1c nm将占据步调型DRAM半以上的产能，而HBM对1c nm的大领域选拔（主要用于HBM4E）将从2027年启动。

本钱开支：严守治安，聚焦呈报

尽管面对宏大的需求缺口，海力士在本钱开支（Capex）上依然保手知晓。

公司说明本年的本钱开支将过旧年，但强调将“陆续坚抄本钱开支治安”。投资的先相当知晓：中枢聚焦于HBM和步调型DRAM。对于NAND业务，天然规复了部分投资（主如若向321层3D NAND搬动）宿迁铝皮保温，但其在总本钱开支中的占比将保手结实（瞻望保管在低双位数百分比），不会盲目扩展。

海力士盛电话会全文翻译如下：

SK 海力士 (000660.KS)：诬捏会议要点；内存供需垂死致议价智商增强及 HBM 潜在上行空间

日历： 2026年2月20日 | 下昼 3:38 (韩国步调时候) 

撮要 

咱们于 2 月 20 日举办了 SK 海力士（以下简称“海力士”）与投资者的诬捏小组会议。主要论断包括：

受现实需乞降供应垂死驱动，本年内存价钱可能手续高潮。健康的库存水和煦不时增强的供应计划价智商，正促使对于遥远同的运筹帷幄增多。现时传统 DRAM 的供需垂死可能为 2027 年的 HBM（带宽内存）业务带来有意的条件。2026 年 1c nm 制程的产能爬坡主要用于传统 DRAM，而用于 HBM 的主要从 2027 年启动。本钱支拨（Capex）指导及对 DRAM/HBM 投资的矜恤与盛预测（GSe）基本致。

咱们重申对海力士的“买入”评。 （对于咱们对内存行业的多不雅点，请参阅咱们新的内存表现。）

主要会议纪要 (Key Takeaways)

1. 受现实需乞降供应垂死驱动，内存价钱年内可能手续高潮 海力士以为，在 AI 客户苍劲需求的动下，现时的内存价钱高潮趋势可能连系全年。公司瞻望，跟着 AI 客户在 AI 业绩面得到骨子发达，管道保温施工他们将陆续保手突出大的投资领域。 尽管公司承认 PC 和搬动端客户潜在的“规格缩小（despeccing）”可能会对内存需求酿成压力，但由于供应增长有限，公司仍瞻望价钱将保手高潮轨迹。 公司提到，全行业尘室空间有限是致供应垂死和内存价钱环境有意的原因之。公司以为内存订单出现骨子“肖似下单（double-booking）”的可能较低，因为客户阻滞到短期内内存产能法显耀增多，因此他们相识到肖似下单不会带来多配额，反而会越过价钱。

2. 健康的库存水和煦增强的供应计划价智商促使遥远同运筹帷幄增多 海力士强调，本年莫得客户粗略闲适其内存需求，因此扫数终局商场的需求闲适率仍处于较低水平。服从是，海力士以为业绩器客户的库存水自制达到健康状态，而 PC/搬动端客户的库存水平呈下跌趋势。 接头到供应商面的库存也很精简（咱们以为海力士手有的 DRAM 和 NAND 浅近库存水平约为 4 周，并瞻望该水平将在全年下跌），咱们以为供应商的议价智商（leverage）将陆续增强。 在此配景下，公司正在与主要客户运筹帷幄多年期同。天然运筹帷幄已得到定发达，但海力士总体手严慎格调，试图大化将来的需求结实。

3. 现时传统 DRAM 供需垂死可能为 2027 年的 HBM 业务带来有意的条件 天然相识到需求的潜在上行空间，但海力士提到，鉴于本年的 HBM 已售罄且闲适客户需求的坐褥已分派已毕，要在 2026 年对 HBM 和传统 DRAM 之间的坐褥臆测进行骨子改将很穷苦。 天然公司可能会坚手 2026 年的原定产能分派臆测，但咱们以为，对于 2027 年，公司的 HBM 业务可能有大的上行空间，因为咱们以为它将粗略反馈现时传统 DRAM 显耀的供需垂死景象。

4. 2026 年 1c nm 产能爬坡主要针对传统 DRAM，HBM 主要从 2027 年启动 海力士本年将注于在 M15X 工场擢升 1b nm DRAM 产能，主要用于支手 HBM3E 和 HBM4 的供应。鉴于公司臆测从 HBM4E 启动使用 1c nm 工艺，该节点用于 HBM 的大领域产能爬坡可能会在 2027 年完成。 同期，由于公司瞻望全年对 DDR5 和 LPDDR5（包括 SOCAMM）的需求苍劲，其可能会进行大领域的本领搬动（而不是增多新的晶圆产能），以增多其传统 DRAM 的 1c nm 位元供应，并瞻望到本年年底，过半的传统 DRAM 将选拔 1c nm 节点。

5. 本钱支拨指导及对 DRAM/HBM 投资的矜恤与盛预测基本致 天然海力士提到本年的本钱支拨臆测仍在运筹帷幄中，但其陆续瞻望支拨将比旧年有所增多，同期臆测陆续坚抄本钱支拨治安。公司瞻望本年的本钱支拨中，晶圆厂建筑（WFE）的组与旧年比拟不会有太大各别。 天然公司已规复了部分 NAND 投资，主如若为了搬动到 321层 3D NAND，但仍瞻望 NAND 本钱支拨的比例将保手结实，因为本钱支拨的仍将放在 HBM 和传统 DRAM 上。 咱们以为公司对本钱支拨的主张与咱们的不雅点基本致，因为咱们瞻望公司本年的总本钱支拨将同比增长 36，达到 38 万亿韩元，并瞻望 NAND 的占比本年将保手在低双位数百分比，与旧年同样。

指标价、风险与法论

估值法： 咱们基于 2026/27 年预估平均市净率（P/B）的 12 个月指标价为 1,200,000 韩元。 咱们使用 30 手脚 AI 溢价，这是海力士过旧年相对于三星电子（SEC）往来的平均溢价，因为前者在 HBM 收入面增长显耀，此后者在同期增长有限。咱们将此愚弄于苍劲的价钱高潮周期之（2009-2010 年）时代的峰值倍数 2.16 倍，得出指标倍数为 2.8 倍，据此出咱们的指标价。

主要风险：

内存供需严重恶化及本领搬动延伸。智高手机/PC/业绩器需求疲软，这将影响全体传统内存需求。三星在 HBM 业务上得到积发达，从而影响海力士的 HBM 收入和利润。AI 联系本钱支拨缩小，这将影响全体 HBM 需求，进而影响公司的 HBM 收入/利润。

图表数据撮要

图表 1： 咱们瞻望 2026 年 DRAM 行业供需缺口将扩大至 4.9（供不应求）。图表 2： 咱们瞻望海力士的 DRAM 库存水平将从已然精简的水平（约3-4周）越过呈下跌趋势。图表 3： 咱们现在瞻望 2026 年 NAND 行业供需缺口为 4.2（供不应求）。图表 4： 咱们瞻望海力士的 NAND 库存水平将从已然精简的水平越过呈下跌趋势。

财务撮要 (SK Hynix Inc.)

股票代码： 000660.KS 评： 买入 (Buy) 12个月指标价： 1,200,000 韩元 现时价钱： 894,000 韩元 (适度2026年2月19日收盘) 高潮空间： 34.2 市值： 631.2 万亿韩元 / 4366 亿好意思元

主要财务预测 (盛预测)：宿迁铝皮保温

名堂2024年 (现实)2025年 (现实)2026年 (预测)2027年 (预测)收入 (十亿韩元)66,193.097,146.7240,601.9244,390.2EBITDA (十亿韩元)36,048.961,136.5185,220.6172,987.6每股收益 EPS (韩元)28,71962,161184,085169,477市盈率 P/E (倍)6.25.04.95.3市净率 P/B (倍)1.71.82.71.8股息率 ()1.21.01.02.0投资本钱现款呈报率 CROCI ()21.527.750.439.9风险辅导及责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资提倡，也未接头到个别用户极端的投资指标、财务景象或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否符其特定景象。据此投资，包袱自夸。 相关词条:铁皮保温施工     隔热条设备     锚索    离心玻璃棉    万能胶生产厂家